天赐资料(002709)聊吧

  内容摘自国海证券2019年12月18日研报《全球共振迎拐,龙头拾级而上》。

  从全球主流电池企业的供应系统来,四大年夜基础资料的细分龙头都有供货,正极资料龙头有当升科技、杉杉股分、容百科技;负极的璞泰来(子公司为江西紫宸)、杉杉股分;隔膜企业【恩捷股分(002812)、股吧】、星源材质;电解液企业有新宙邦、天赐资料、江苏国泰,上述这些龙头供应企业将会有较大年夜的发展空间,未来可经过继续跟踪标的的海外供应占比来辨别其投资时机。

  1、三元正极行业集中度低,高镍产品与海外占比高显溢价

  正极资料行业分散度较高,三元资料出货量均有增加2019Q1~Q3 容百锂电、久远锂科、振华新资料、厦门钨业、当升科技等正极资料的出货量居前,个中当升科技的海外出货占比拟高,约为35~40%;其他几家主要受益于CATL 需求出现大年夜幅增加。全部而言,三元正极特别是高镍资料的应用会出现减速趋势。

  三元正极行业集中度低。正极资料是四大年夜基础资估中集中度最低细分范围,主如果因为有3C 正极的格局较为分散所招致。2019Q3 国际三元资料CR2/CR3/CR5辨别为20%、27%、40%,行业分散度高,但随着车载电池对正极资料的质量请求日趋晋升,高正直极资料将会成为各企业的分水岭,我们好海外供应占比继续晋升确当升科技,建议存眷具有3C 钴酸锂资料厚实营业的杉杉股分,其他建议存眷CATL 的优良供应商厦门钨业及【容百科技(688005)、股吧】。

  2、电解液率先企稳或反转向上,龙头盈利弹性大年夜

  双料龙头新宙邦与天赐资料今朝国际电解液销量前三的辨别为天赐资料(含凯欣)、新宙邦与国泰华荣,前三季度出货量辨别为3.5、2.38 和1.55 万吨,同比辨别增加38%、42%与25%。前二者保持较高增速的因是下流动力锂电池营业的快速增加,我们辨别二者的中间竞争力将继续保持。值得留心的是,东莞杉杉前三季度电解液的出货量高达1.35 万吨/yoy+53%,公司电解液营业向好将改良团体的盈利才华。

  行业集中度较高,龙头效应清晰电解液的行业集中度日趋晋升,2019Q3 电解液企业CR2、CR3、CR5 辨别为46%、57%、72%,同比2018Q3 基本持平。从市占率来,从行业格局与企业自身优势综合辨别,国际的天赐与新宙邦各具优,前者具有碳酸锂-锂盐-电解液的纵向成本优势,更多受锂盐(LiPF6)的周期性影响,弹性大年夜;后者具有电解液-溶剂-添加剂-锂盐的横向协同优势,具有临时阿拉法投资价值。今朝二者继续开拓国外客户,未来出口占比有望继续晋升,好二者的未来开展远景。

  3、隔膜资料产品价格承压、但龙头优势清晰